Ценные Бумаги России

Атомэнергопром завершил сбор заявок в выпуск облигаций 001Р-19. Компания установила значение спреда к ключевой ставке на уровне 185 б.п. Ценные бумаги России

Глоракс: допвыпуск на фоне слабого денежного потока Сбор заявок закрывается 3 ноября, размещение 6-го. Разбираю, что тут с цифрами. ПАО «Глоракс» быстрорастущий федеральный девелопер. В 2025 году расширил портфель проектов до 8,35 млн кв. м, объём текущего строительства вырос более чем вдвое. Впервые вошёл в топ-20 крупнейших российских застройщиков по данным ЕРЗ. Рейтинг BBB+(RU) с позитивным прогнозом от НКР и АКРА. 📊 Что в отчёте за первое полугодие Выручка 27 млрд, плюс 44,6%. Драйвер региональная экспансия: доля региональных проектов выросла до 59%. Ключевые проекты «ЭкоСити» в Казани и «Статус на Гребном канале» в Нижнем Новгороде. Продажи в деньгах плюс 47%, до 22,9 млрд. Объём реализованной недвижимости плюс 78%. Средняя цена метра около 211 тыс. Доля ипотеки выросла до 71%, рассрочки сократились до 7% это плюс с точки зрения поступления денег Но есть нюанс: часть роста выручки связана не с продажами, а с финансовыми эффектами экономией на процентах по эскроу и субсидированием проектного финансирования Себестоимость росла быстрее выручки плюс 55,8%. Операционная прибыль минус 3,8%, до 6,48 млрд. Здесь ещё эффект высокой базы: в прошлом году был разовый доход от выгодной покупки дочерней структуры. Покрытие эскроу снизилось с 87% до 78% из-за запуска новых строек Чистая прибыль минус 31,6%, до 1,6 млрд. ❌ Денежный поток Операционный поток отрицательный: минус 6,24 млрд против минус 3,43 млрд годом ранее. Причина выплата процентов: только за полугодие ушло около 7,8 млрд Часть процентных расходов капитализируется в стоимость строительства, поэтому фактическая стоимость обслуживания долга выше, чем в отчёте о прибылях При консервативном расчёте ICR всего 0,65х операционного результата недостаточно для покрытия процентов. Через EBITDA 1,2х, но запаса практически нет. FCF минус 6,6 млрд. 📌 Долг Чистый долг по консервативной оценке, без вычета средств на эскроу, 80,7 млрд — минус 2,9% к концу 2025-го. Чистый долг/OIBDA 7,05х Общий долг около 81,4 млрд: 74,5 млрд долгосрочные, 6,9 млрд краткосрочные. Основа проектные кредиты, банковские займы, облигации. Есть невыбранные линии на 126,8 млрд, ковенанты соблюдались. Средняя ставка по портфелю снизилась с 13,2% до 11,8% 📌 Ликвидность На счетах всего 685 млн денежных средств. Остатки на эскроу 35,3 млрд, но они ограничены в использовании и не могут считаться свободной подушкой Запасы выросли до 53,5 млрд, дебиторка до 47,7 млрд значительная часть приходится на договорные активы и расчёты с покупателями, в том числе по рассрочкам. Текущая ликвидность 1,35, быстрая 0,89 📌 Параметры допвыпуска Объём 1,5 млрд, цена размещения не ниже 95,5% от номинала + НКД, индикативная доходность до 24,28% Купон ежемесячный, ставка 19,5%, оставшийся срок 3,15 года, оферт и амортизации нет На вторичке выпуск торгуется по 94,97% от номинала, выплачено 3 купона. То есть участие в допвыпуске по 95,5% не выглядит выгодным на рынке можно купить дешевле. 💡 Мнение Глоракс растущий девелопер с понятной стратегией экспансии. Но цифры настораживают: операционный поток глубоко отрицательный, ICR 0,65х, чистый долг/OIBDA 7,05х, свободных денег на счетах меньше миллиарда при долге 80,7 млрд. Часть роста выручки это финансовые эффекты по эскроу и субсидиям, а не реальные продажи. При изменении условий льготных программ это может аукнуться. Допвыпуск по 95,5% при вторичке по 94,97% — невыгодно. Смысла участвовать нет, проще купить на рынке дешевле. Выпуски Глоракса — только для инвесторов с высокой терпимостью к риску. Я бы прошёл мимо. Источники: отчётность ПАО «Глоракс» за 1 полугодие 2026, данные НКР, АКРА, Московской биржи (актуально на 30 октября 2026) ⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. https://max.ru/channel_Securities #ЦенныеБумагиРоссии #Глоракс #Облигации #Девелопмент #ВДО